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光大证券长城汽车9月销量数据点评:2H19E边际改善趋势确立,维持市场弹性最大标的之一【公司研究】

更新时间: May 08, 2020  作者:刘7724小游戏  来源:

光大证券长城汽车9月销量数据点评:2H19E边际改善趋势确立,维持市场弹性最大标的之一

3Q19销量同比增长12.6%/环比增长10%

3Q19公司汽车总销量约23.1万辆;其中,H系列同比7724小游戏下降6.9%/环比增长18.1%至13.2万辆,F系列环比增长3.7%至3.6万辆,皮卡同比增长1.8%/环比增长17.7%至3.3万辆,WEY品牌同比下降17.6%/环比增长13.3%至2.3万辆;受新能源行业补贴政策波动,欧拉品牌环比下降60.0%至5,173辆。

3Q19E单车盈利环比或略有改善

受益于国VI新版车型的上市,3Q19公司整体折扣率环比持平/返点节奏也与此前保持一致。我们判断,1)国VI新版车型单车盈利或保持稳定、叠加产品结构优化/皮卡销量占比上升等,有望对冲欧拉品牌的承压影响;2)预计销量环比改善/规模效应等有望带动公司3Q19E单车盈利环比略有改善;3)我们预计前三季公司扣非后业绩同比下降45%-47%至约人民币19-20亿元。

维持市场弹性最大标的之一

我们维持此前判断,1)谨慎压库/基数/旺季等因素或导致2H19E乘用车销量同比下降幅度收窄;2)预计2H19E行业销量环比改善/单车盈利环比持平或略有改善的趋势确立,市场有望于4Q19E初有基于周期底部边际改善驱动的估值扩张机会;3)受益于产品结构优化、以及2H18较低基数,维持公司为2H19E行业边际改善驱动的估值扩张/盈利弹性最大标的之一。

上调H股至 增持 评级,上调A股至 买入 评级

我们维持2019E/2020E/2021E归母净利润分别约人民币44.9亿元/48.1亿元/48.7亿元。鉴于市场估值扩张机会,上调H股DCF目标价至HK$6.01,上调至 增持 评级;上调A股DCF目标价至RMB9.30,上调至 买入 评级。

核心风险提示

2H19E行业边际改善不及预期;新能源车型盈利拖累。

(责任编辑:斗地主在线玩)

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